孫志超:敘事經濟學·研究市場波動的方式(下)

政府官員的溝通藝術


除了市井小民、CEO、新聞媒體的談話和文字會影響市場之外,官員的談話更是左右市場的關鍵因子,舉美聯儲為例,底下的聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱FOMC),被笑稱應該是Federal Open Mouth Committee (聯邦張嘴委員會) 的縮寫。

 

根據美國知名金融網站Business Insider的報導,會有此玩笑出現是因為近年來Fed委員的談話次數逐年增加,從1996年平均每人4次左右,到2017年預計此數字將達到14次,顯見其官員在媒體上出現的頻率愈來愈高。

這也反應出Fed認為政策對大眾信息透明,更能達到其貨幣政策的目的,從近來的政策像是量化寬松 (QE) 和前瞻指引 (Forward Guidance),都可以看到Ben Bernanke, Janet Yellen歷任主席,在媒體前講解政策實施依據,Bernanke 便說過貨幣政策是百分之98的談話,和百分之2的行動。

 

每當Fed官員關於是否升息的意見時,媒體不但會逐字逐句分析其用字遣詞,分析發表人的個人特質,試圖找出一點蛛絲馬跡來預測未來市場走向,因此每次官員談話,也影響該日金融市場的波動變化。

 

說不清楚政策的影響


自從Trump政府上臺以來,許多人憂慮他的行事作風,會讓金融市場引發動蕩不安,然而這幾個月的股市表現卻恰恰相反,美國股市不斷創新高,其市場波動率 (VIX) 卻是創下2008年金融海嘯之後的最低。學術界和金融市場便對此現象感到好奇,為何高政治不確定性和低市場波動性,會在金融市場並存?

 

市場波動性 (Market Volatility) = 政治不確定性 (Political Uncertainty) x 政策準確性 (Precision of Political Signals)

 

芝加哥大學商學院的教授 Lubos Pastor和 Pietro Veronesi 在Vox專欄撰文指出,認為政策信號的準確性,可以解釋這個差異。 市場上的投資者無法解釋政府何時兌現他們競選和當政時的政策承諾,像是對企業實施減稅和鼓勵投資等政策。

由於政策的低準確性,人們認為政府的話語比較像是隨便說說,不必認真看待,因此政治的不確定性並未直接影響金融市場,也造成目前高政治不確定性和低市場波動性並存的詭異情況發生 。

 

結語


斯坦福大學Matthew Gentzkow等研究員綜合了近來經濟學家,除了上述采納文字資料,來分析金融市場的議題例子,也可以利用文字用於預測通貨膨脹和失業的變化,並估計政策不確定性的影響;分析廣告和產品評論的文字,判斷消費者如何做購買決策;從新聞和社交媒體的文字,解釋造成政治傾向的因素,以及近來假新聞(fake news)對於選舉的影響等議題。結合新形態的數據和近來的統計、電腦程序分析,相信可以幫助我們了解更多的經濟議題。


作者:孫志超,小米科技投資部,MIUI生態負責人,微信公眾號:weixinsunzhichao

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