孫志超:敘事經濟學·研究市場波動的方式(中)

另外一則看法,從當時像是《偉大的蓋茨比》等書中描述20年代的美國是一個繁榮的時代,而女生在此時有很高的自主權,和過去不同,她們穿短裙、可以不用男士的陪伴上酒吧。

然而20年代末期股市突然的崩盤,美國人開始回歸教會,懺悔過去幾年對金錢的貪婪,而造成當時的金融恐慌。女生的裙擺再度變長,不再追求時尚流行,連帶著大眾的其他消費也跟著減少,使得經濟開始衰退。或許想探討經濟大蕭條的緣由,我們可以從當時人們的故事來找出蛛絲馬跡。

 

從新聞用詞看市場風險


目前已經有不少指數是根據新聞報紙而編纂,像是研究者Asaf ManelaAlan Moreira 利用文字探勘的統計方法,創立新聞隱含風險指數(NVIX)。他們采用從1890年以來,每天的華爾街日報 (WSJ) 頭版文章作為資料依據,他們發現NVIX會在金融危機、世界大戰、政策不確定的時候達到高峰,但在NVIX達到高點之後,股市也有較高的報酬,證實這些罕見的極端風險 (rare disaster risk) 和資產價格的波動有所關聯。

作者也提供資料及互動圖表在其個人網站上,讓我們可以了解近百年的WSJ新聞關鍵詞,以及當時代的讀者關心的議題,舉例來說2008年10月31日正值金融海嘯,因此 “financial”, “banks”, “crisis” 就是當時的關鍵字,1942年9月30日則適逢二戰期間,“war” 理所當然是當時的熱門新聞詞匯。

 

另外還有“經濟政策不確定指數”(Economic Policy Uncertainty, 簡稱EPU),此指數涵蓋範圍國家和媒體更加廣泛,同樣在金融、軍事、政治危機時,指數會達到高峰。

 

CEO的用字遣詞與公司表現


CEO是公司的領頭羊,每當股東會時,他們對於公司的業績展望是股東們註意的重點,對此許多研究人員開始探討CEO如何描述其公司表現。從芝加哥商學院的研究報導指出,根據CEO的用字遣詞可以將他們分成五大類型:

有責任感 (conscientiousness)、外向 (extroversion)、親切 (agreeableness)、神經質 (neuroticism)、坦承開放 (openness)

 

像是親切型的CEO傾向使用副詞 (如 about, absolutely),每句話用較少的文字,會使用模糊不清的量詞 (如 a lot, a bit)。外向型的CEO則喜歡使用焦慮詞 如 worried, fearful),而這也反應在他們的公司特性,有較低的現金流量和資產報酬率。

然而當CEO開始使用委婉語,像是逆風 (headwinds)、觀望 (wait-and-see)等,則股東們或許該開始調節該股票,公司的股價和業績,在之後的表現並非理想。另外根據波士頓大學Tarek Hassan等人的研究,如果CEO提及關於政治風險,則該公司會減少投資和招聘,並且會有較高的政治捐獻和遊說行為。

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