先說說股票炒什麽。針對這個會議的，有：土改、自貿區、一路一帶、京津冀、長江經濟帶、高鐵、環保、休閑產業、新三板。當然，眼光放長遠一點，就是要布局改革，布局“十三五”。至於經濟預判，卻是不那麽樂觀。

經濟形勢主基調

今年的中央經濟工作會議，看下來讓人耳目一新：穩增長不再濃墨重彩，新常態的描述成為主流。每年的公告行文和措辭差異不大，但總會有些不一樣的地方，當然重點是關註不一樣的地方。今年應該重點關註四大焦點：

第一，正式提出了經濟新常態，系統論證了經濟新常態的特點。

第二，歷來會議都談到“穩增長”，但穩在什麽樣的水平，歷年卻不同，預計2015年是7%左右；

第三，貨幣政策雖然還是“穩健”，但與過去都不同的是，特意增加了貨幣“適度”，其意義自無須多說，銀河證券首席經濟學家潘向東博士在近期也都反復強調了“貨幣寬松宜適度”，也符合銀河2015年宏觀主題“延續出清”。

第四，近年來都會談到“調結構”“促轉型”，但關鍵是怎麽去做，預計明年將通過加大改革力度去促轉型和調結構，金改、稅改、國企改、價格改、土改，都將加速啟動。這就是銀河證券2015年的策略主線“布局改革”。

投資的主線，如何把握？研究的基本依托是“十三五規劃”。明年中央將研究提出關於制定“十三五”規劃的建議，“十三五”的思路，將是未來2年布局的關鍵。敬請關註銀河策略正在開展的十三五系列前瞻研究。

2015年5大任務

當前布局什麽？布局2015年的5大任務：

一、努力保持經濟穩定增長。關鍵是保持穩增長和調結構之間平衡，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。

其中的核心做法是：逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用，著力推動傳統產業向中高端邁進。這就意味著，傳統藍籌的估值要提升了，因為他們要升級了。

二、積極發現培育新增長點。市場要活，創新要實，政策要寬。這個說的新三板呢？不是嗎？

三、加快轉變農業發展方式。要堅定不移加快轉變農業發展方式，要深化農村各項改革，完善農村土地經營權流轉政策。這裏的關鍵是農村土地流轉，但不要忘記是經營權。股票炒作的時候不會在意其中“經營權”三個字的，在2015年兩會之前炒農地流轉是熱點。但一旦強調經營權三個字之後，會再度降溫。註意進退有度。

四、優化經濟發展空間格局。要重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略，爭取明年有個良好開局。要堅持不懈推進節能減排和保護生態環境。

敬請參閱銀河策略《高鐵改變中國》系列報告。以上三大戰略，正是高鐵時代的空間戰略，是高鐵帶來的經濟地理革命。高鐵的投資分為四個階段：修路、機車、運營、商圈。目前正處於機車為主的階段，運營和商圈正在政策催化下如火如荼。

五、加強保障和改善民生工作。做好就業工作，要讓貧困家庭的孩子都能接受公平的有質量的教育，要因地制宜發展特色經濟，要更多面向特定人口、具體人口，實現精準脫貧。（和股市關系不大）

理解十三五的金鑰匙——經濟新常態的九大特征：

1、經濟風險積累和化解：總體可控，但化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險將持續一段時間。

銀河證券強調的“延續出清”，正是這一基本宏觀經濟學含義。中國式出清，走的不是美國人那種“集中破產潮”的快速出清道路，而是政府主導型的緩慢出清道路。過剩產能和傳統行業的高杠桿在政府保護之下，依托經濟發展和經濟轉型，緩慢消化。政府穩住這些傳統的東西，讓其不倒，等待他們在發展之後能夠被接受。高杠桿和泡沫化，也將是在政策引導之下逐步破解。為此，我們要關註政府的“撇帳行為”。政府和誰劃清界限，就表明這個領域將要面臨市場化風險了。

2、資源配置模式和宏觀調控方式：既要全面化解產能過剩，也要通過發揮市場機制作用探索未來產業發展方向。

全面化解產能過剩，用的是中國式出清，政府一邊撇帳，一邊保護傳統就業部門熬下去。

但一味的保護傳統產業，資源就會像腫瘤一樣堆積在落後部門。這就是過去2年對“剛性兌付”整頓的思路。“利率”是最根本的杠桿，傳統部門的剛性兌付去除了，才能逼迫資金沖進有風險的創新領域。

宏觀調控方式：將正式告別四萬億以來的調控思維，有條件地向“供給學派”靠攏。這裏說的有條件，是國有企業的特性決定的，也是中國穩增長所需要的，中國經濟不會采取全面市場化出清的宏觀手段。

3、生產能力和組織方式：生產小型化、智能化、專業化將成為產業組織新特征。

啥意思呢？以前是國家帶著大家一起追趕發達國家；以後是政府給大家掌燈，民營企業自己要鼓足了勁去追。這並非政府不管大家了，而是要做的事情不一樣了。以前我們缺的是社會基礎設施、城市基礎設施、重工業基礎，這些玩意，必須政府帶著大家一起搞。現在這些都有了，但我們沒有蘋果、沒有思科、沒有矽谷，這些新玩意，要靠自由市場的激勵。政府給大家看好門，大家放心向前沖。這就是“供給學派”的核心觀點所在。鼓勵創新的新供給、新產業。

新三板是資本市場為適應這一趨勢的新陣地。銀河策略新三板團隊將在1月中旬發起“金融街新三板俱樂部”發起人大會。期待您共同見證中國資本市場的新紀元。

4、市場競爭：正逐步轉向質量型、差異化為主的競爭。

這是和生產能力和組織方式相適應的。在新的產業結構下，傳統的價格戰將失去戰場，國民需求的升級，意味著企業的競爭必然是差異化、質量型的。利好的產業：專業服務業、商業服務業。

5、資源環境約束：環境承載能力已經達到或接近上限，必須推動形成綠色低碳循環發展新方式。

資源環境的約束，對中國產業的影響是非常深遠的。不僅是對現有的汙染治理必須加快推進，更是要求各行各業必須改變傳統的生產流程，進行環境友好型改造或更新。基於環保領域的設備制造商和生產性服務業，將長期受益。

6、出口和國際收支：高水平引進來，大規模走出去，正在同步發生。

國內發展的數量約束邊界非常明顯，對國際收支的要求也發生了根本變化。中國將不再是一個單純的出口導向國家，這是一次歷史的轉折。高水平引進來就是強調進口，不能再守著一堆外匯等貶值了。進口的關鍵是資源進口和技術進口。大規模走出去，就是鼓勵資本開拓國際疆域，不要局限於本國。

7、生產要素：經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步。

粗放的勞動力、粗放的環境、粗放的資本、粗放的土地，都成了永遠的過去。未來，一切都遇到了數量邊界的約束：環境要環保、資本要運作、人力強調知識，推動生產函數升級要靠技術進步。以科技服務為主導的產業，在美國GDP中的比例已經接近20%，這一比例在二戰之後尚不足5%。

8、投資需求：基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量湧現。

互聯互通怎麽理解？過去中國的發展是區域割裂的，也是部門割裂的，從而導致很多本該在區域之間，部門之間互聯互通的東西分開了。比如：天津的道路，到了河北邊界就斷了；住建部的數據系統，其他部委的系統就訪問不了。這意味著中國的管理將要成熟化了。新產品？如何選擇？敬請參考銀河策略報告《科技型成長股：滲透率的遊戲》

其他各類新的投資，都是基於前面所述的技術進步和社會進步的。一個本質：數量再難超越過去，質量才是主線。

9、消費需求：模仿型排浪式消費階段基本結束，個性化、多樣化消費漸成主流。

為什麽我們最後談消費？消費決定供給嗎？不是，是供給決定消費！關鍵是，誰來供給。過去的國內個性化、多樣化消費，都是歐美供給的，今後要我們自己國家的廠商來供給了。以往這類消費，是少數人群；今後這類消費，是大家都這樣個性化。這就是市民社會的消費。個性化、多樣化的背後，本質是品牌化。消費品的品牌，代表著使用人群的生活費方式和文化認同。品牌戰略如何做？敬請參考銀河策略報告《大眾消費品：品牌的故事》。

別著急，消費需求不僅僅是商品消費，還有服務消費。服務消費才是個性化、多樣化的主要領域。銀河策略對未來的判斷是：休閑服務業將是十三五的主導產業，自然也將是2015年布局的主要板塊。（2014-12-12）