創業者主導下的戰略轉型

“百度早期的商業模式很像Inktomi，即主要為各大網站提供搜索技術服務。”李彥宏介紹說。盡管百度一度占據國內搜索技術服務市場80%的份額，但經過2000年和2001年的網絡低潮之後，國內能夠付得起價錢的只剩下新浪、搜狐等少數門戶網站。“在服務的範圍、方式以及收入分成等方面，百度不可避免地會受到這些門戶網站的制約。”一直擔任百度公司董事的符績勛表示。更讓李彥宏憂心的是，這些網站“想的不是怎麽得到更好的搜索技術、服務，而是怎麽少付錢”。2002年3月，甚至發生了著名的新浪停機事件——百度停止向拖欠服務費用的新浪提供搜索服務，令新浪高層措手不及。李彥宏抱怨說：“這對我們是很可怕的。從他們那兒掙不到錢，就不可能把更多錢投入到研發中，會引發惡性循環。”李彥宏因此把目光瞄向了由美國搜索引擎公司Overture首推的競價排名。作為“競價排名”服務的“始作俑者”，Overture的做法是先買斷AOL等門戶網站關鍵詞搜索結果前五位的位置，再把這些搜索結果的位置賣給相關的商家。由於沒有自己獨立的門戶網站及其獨立流量作為支撐，因此Overture看上去更像一個“影子服務提供商”。正因為如此，Google的興起給了Overture致命的一擊。2002年5月，AOL宣布以Google取代Overture作為網上廣告搜索引擎，使Overture遭遇到了創建以來最大的挫折，並直接導致了Overture被Yahoo收購的命運。在Overture商業模式的基礎上，李彥宏提出了“百度競價排名”的構想，即搜索引擎公司按照企業或者其產品名稱在搜索結果上出現的先後

排序向企業收費，為此，百度需要實現由領先的搜索技術提供商向競價排名服務提供商的角色轉型。這與百度向投資人遞交的商業計劃書內所寫的商業模式大相徑庭，所以，首先就有投資人站出來反對。即使投資過Overture的德豐傑也表示擔憂：要向競價排名服務商轉型，百度必須建立自己的網站，這將對門戶網站產生“截流”效應，由此，百度和向自己提供80%收入的搜狐、新浪和263等幾大門戶網站之間的關系將發生微妙的變化，並可能影響公司的收入。即使是在百度內部，主管銷售的徐勇也對轉型表示出了不同意見，但李彥宏的態度非常堅決：“你們(VC)想要獲得高回報退出，百度就必須高速成長，而再堅持目前的業務模式，無法獲得這樣的發展速度。”“不是你的論據而是你的態度打動了我們。”百度董事會最終同意公司轉型。德豐傑的創始合夥人TimothyC.Draper(代表DFJ投資給Overture)，甚至親自到中國向百度介紹Overture的經驗。2001年9月20日，百度推出了自己的網站。這時，已很少有人再看好網站，百度卻變成了一個地道的．公司。2001年10月，百度正式推出搜索競價排名服務。與Overture買斷搜索結果位置不同的是，百度的競價排名采取的是與門戶網站進行收入分成的模式。這使得百度轉型以一種平滑的方式進行。而為了減少對門戶網站的依賴，百度采取的策略是從單一門戶網站中獲得的收入不得超過總收入的10%，同時加緊擴大自身網站的流量和影響。轉型後的百度，受到了來自Google的強大壓力。2000年9月推出中文版後，Google在中國網民中影響迅速增加。為應對競爭，2002年3月，李彥宏以人稱“小天才”的雷鳴為首實施“閃電計劃”，後來不滿意進度的李彥宏親自上陣。2002年12月，“閃電計劃”大功告成，百度不僅在技術上全面與Google抗衡，部分指標還領先於Google。目前，在百度的收入中，競價排名占了80%的份額，其余的20%來自出售面向企業的搜索軟件和為門戶網站提供搜索技術等。同時，百度的投資人也開始幫助其加強管理團隊。“通過獵頭公司，

我們找來了普華永道最年輕的合夥人王湛生擔任CFO；經過幾年的內部培養，朱洪波也正式擔綱首席運營官。”2004年初，百度董事會正式將李彥宏的職務由總裁升到了首席執行官。到2003年底，百度已經確立了自己在中國搜索引擎市場的絕對領導地位。美國調查機構Alexa2003年的統計數據則顯示：中文搜索引擎中位於第一的百度已成為全球第二大獨立搜索引擎商。“短時間內，不會有人撼動百度在中文搜索引擎市場的地位。”就在國內外IT巨頭紛紛從不同路徑切入搜索引擎市場的時候，符績勛表示出了對於百度未來的信心:“搜索引擎看似技術門檻不高，但是如何恰到好處地把握這個市場卻不是那麽簡單。即使對於Google這樣的搜索巨頭，市場環境以及語言差異仍將是一個很大的障礙。”

Google進入的價值

2003年底，百度開始第三輪融資的時候，面臨的主要問題已是選擇那些能為百度的進一步發展帶來不同價值的投資者。“第三輪融資持續了六個月，我們在考慮是否接受Google上花了很多時間，因為兩者之間的競爭關系是顯而易見的，而當時百度並不缺錢。”李彥宏說。但其時即將上市的Google，顯然希望通過投資百度“化敵為友”，在中國分得更多市場。2004年6月16日，這兩家搜索引擎的領導者宣布進行資本合作。外界揣測，Google向百度投資了1000萬美元。“Google的加入會有效增加百度的品牌知名度，但百度仍是獨立運作的公司。”李彥宏強調，百度此輪融資為策略性融資，Google只擁有百度極少數股權，不足以影響百度的發展策略。李彥宏、徐勇等公司的原有股東仍然對公司擁有絕對的控制權。德豐傑與Google一起在此輪投資中扮演了領投角色。投資者的名單上還包括IntegrityPartners、PeninsulaCapital、ChinaValue、華盈投資(VentureTDF)、信中利投資(ChinaEquity)、BridgerManagement等，其中，信中利曾在搜狐股票價格徘徊在1美元時大量買進，ChinaValue則擁有強大的政府關系背景，但是，ChinaValue等後來的投資者都沒有能

夠進入百度的董事會。在不到五年的時間內，伴隨著外源資本的進入，百度不斷從幕後走向前臺，並一步一步地逼近自己的目標。這個過程，按照李彥宏的說法就是：2002年是技術年，百度搜索技術真正成熟，而由於技術是搜索服務提供商的立足之本，百度還將以年度收入的10%投入技術研發，以其2003年約為兩億元的收入計，其投入研發的年度費用達2000萬元；2003年是流量年，百度流量比上一年增加了七倍(2002年和主流門戶網站的搜索流量持平)；2004年是品牌年，百度品牌得到網民的廣泛認可。而2005年，李彥宏預計“是百度的收入年”。

四關卡成就百度上市

此次上市，百度股分AB兩類，共發售404萬股美國存托憑證，占已發行總股本的12.5%。其中，百度公司發售321萬股，獻售股東出售83萬股。每股美國存托憑證相當於1股A類普通股，融資1.091億美元。承銷商為高盛、瑞士信貸第一波士頓以及PiperJaffray。緊隨IPO後，百度擴大總股本為3232萬股，包括A類普通股和B類普通股。其中，A類股主要是新上市股票，B類股則由上市前私募投資者的優先股和普通股轉化而來。2000年2月，百度引入首輪風險投資者IntegrityPartners和PeninsulaCapitalFund，他們以每股0.25美元各購買A系列可轉換優先股240萬股，總投資額為120萬美元。同年九月，IntegrityPartners和PeninsulaCapital方興未艾，拉上美國三大風險投資商之一的DFJ以及IDG入夥，以每股1.04美元購入B系列可轉換優先股960萬股，融資額為1000萬美元。其中，DFJ大手筆購入720萬股，IDG購入144萬股，IntegrityPartners和PeninsulaCapital分別追加60萬股和36萬股。去年六月，Google及DFJ等八家風險投資機構共投資1500萬美元買入C系列可轉換優先股224.9萬股，折合每股6.67美元，其中，Google和DFJ分別以500萬美元買入75萬股。三批私募共計1665萬優先股，在IPO前轉為同等數量的B股普通股。此外，截至2005年3月底，公司一共發行了1155萬股普通股，已於兩個月後的5月30日轉為同等數量的B股普通股。以上共計2820萬股B類股。IPO後，限售股東出售的83萬股B類股自動轉為A類股，余下的B類股一共有2737萬股。IPO完成後，百度公司最大的兩個股東分別為DFJ和李彥宏，前者持有百度25.3%的股權，後者持有22.4%的股權。李彥宏此次IPO中出售了25萬股股票，占本人所持股份的3%，而大股東DFJ沒有出售股票。

重重設卡

持有百度2.6%股權(IPO前)的Google同樣沒有套現。這家全球最大的互聯網搜索公司一直是百度的榜樣。而Google近年來開拓中國市場並不順利，根據iResearch艾瑞市場咨詢調查，在今年第一季度中國搜索引擎市場份額中，百度以37.4%穩居榜首，而Google以19.1%屈居第三，差距不小。據了解，Google在百度上市時已經同意，持有的百度股份鎖定期為兩年。一直有猜測認為Google投資百度很可能意味著進一步增持百度，甚至收購百度。事實上，Google幾乎沒有機會，因為百度在所有收購通道設立了關卡。第一道關卡是“牛卡計劃”，就是上文提到的A類股和B類股的劃分，這種股份安排叫做雙層股票結構(Dual-classOrdinaryShareStructure)。其操作思路如下：將在公開市場發行的股票稱做A類股票，每股擁有1票表決權，而所有原始股份為B類股票，每股擁有10票表決權。一旦有B類股發生外部轉讓，該股份將立即轉為同等數量的A類股。又規定，一旦李彥宏及其團隊合計持有的B類股所占已發行B類股比例不足5%，所有B類股將立即轉為同等數量的A類股，並且公司從此不

再發行B類股。這意味著即使潛在收購者買進絕大部分原始股，也無法在董事會擁有足夠的表決權。百度是首家采取這種股權配置赴美上市的公司。第二道關卡是“五人董事會計劃”。該計劃早在一年前百度進行第三輪私募時已埋下伏筆。百度修訂了原先與前兩輪風險投資者訂立的股東協議。按照新規定，百度董事會由五名董事組成，CEO李彥宏任董事會主席，另外由前兩輪投資者各派出兩名董事。上述優先股東對公司發行的證券有優先選擇權。董事會和優先股東有權首先否決任何非轉讓方之間的股權交易。未經各輪優先股絕大多數股東的書面同意，公司創始人不得轉讓所持股份。第三道關卡是“攤薄計劃”。百度董事會有權越過股東大會，一次性或分批發行最多1000萬股優先股。董事會可以決定每批股份的數量、歸屬、優惠條件、權限等等。這1000萬股優先股其實可以實現任何願望，不僅僅是阻止可能的收購行動，還包括拖延或阻止控制權變動的實施。當然，這可能對公司股價造成負面影響。第四道關卡是“改組董事會計劃”。公司董事會有權選舉董事填補因董事會擴大或是董事辭職、死亡或除名造成的空缺，以阻止外部股東擅自進入董事會。百度大費周章設立重重關卡，其初衷固然有阻礙Google控制公司之嫌，但更主要的是，確保百度不致屈服於機構投資者、公眾股東壓力之下，惟華爾街馬首是瞻，乃至為業績好看而亂了方寸。此外，如此設計也便於創始人持續掌控公司命脈，按照自己的思路經營百度，而非隨華爾街之波。如此，才能維持公司的獨立性格，也才能在一些風險性較高的新技術領域下大賭註。

搏命狂奔

IT評論家方興東認為，“Google加中國，兩大最熱概念集於百度一身，想不熱都不行”。2004年，百度營收1340萬美元，凈利潤145萬美元。不過，以2004年每股收益0.05美元計，百度上市首日收盤價的市盈率2450倍，而Google雖接近300美元高位，市盈率也僅75倍。一些分析師已表示，雖然百度的成長速度快，但營業額和Google相比尚微不足道，雖然目前百度排名中國市場第一，但和第二、第三的距離並不遠。其市盈率實在“有點病態”。事實上，百度股價到第三日已跌破100美元。互聯網分析師呂偉鋼認為，百度在華第一是在Google缺位的情況下取得的。如今，Google決心在華全面開展業務，從遊說微軟副總裁李開復出任Google中國區總裁，到上馬中國工程院，再到緊急宣布授權中企網為其核心業務的全國代理商。“百度今年的營收必須要比去年有好幾倍的增長才能符合投資者的預期。”他說。中國搜索市場已經狼煙四起。MSN、雅虎都把搜索置於重要位置，加大投入，而新浪、網易、搜狐等中國門戶網站也在努力。不過，也有美國分析師看好百度：“這個世界上除了Google和百度以外沒有哪個網站的首頁面只有4k大小，卻成為億萬人的首頁。”生於60年代後期的李彥宏，骨子裏不乏理想主義的時刻湧動。每走一步，都擡頭看天，保證方向的正確，而又處處要求完美。

中國有句俗語，三歲定六十。意思是一個人小時候的性格大概就決定了他一生的性格。李彥宏少年時就已經是眾人關註的焦點，活蹦亂跳，個性要強，喜歡自己拿主意。北大的四年鍛造更讓他養就了獨立思考、自由選擇的鮮明個性。矽谷學術自由之風的熏陶，又進一步強化了他崇尚專一、堅持自我判斷的性格。36年過去，一個洋溢著海歸氣質、而又刻寫著中國傳統文化印痕的李彥宏就這樣在我們面前創造著奇跡。他把握住人生中最重要的兩個年頭，一個是出國，一個是回國。兩者都開辟了一個嶄新的領域，都讓他無比興奮。道-瓊斯公司的牛刀小試，讓他揚名華爾街。Infoseek公司的慧眼識珠，讓他擁有了更闊大的舞臺。如果他知足，矽谷完全有他充分展現才華的空間。但處處受制於人，顯然完全不符合李彥宏的個性。一個優秀工程師頭上的光環不足以籠罩他的所有前程。在體會到作為一名技術人員的無力感後，他豁然開朗。只有自己做一個決策者，才能把握住自己想走的方向。於是有了百度。百度以一種沈靜的心態，沒有隨波逐流沒有左顧右盼。沈靜如李彥宏，善於自律，善於堅守的他，惟有在沈靜中，才會認真做事，對誘惑說不。終日乾乾，換來的是在自已選擇的領域的從容。

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